상법 개정안이 통과됐다는 사실, 알고 계셨나요? 2026년 2월 26일 3차 상법 개정안이 국회를 통과했습니다. 자사주 소각 의무화라는 핵심 조항이 담긴 이 법안은 코리아 디스카운트를 정면으로 건드리는 제도 변화입니다. 그런데 전쟁 이슈 때문에 묻혀버렸죠. 저 역시 작년부터 이 개정안을 주시하며 지주사 위주로 공부했는데, 막상 통과 소식이 나왔을 때 시장이 전쟁으로 출렁이는 바람에 제대로 된 반응을 보지 못했습니다. 이제라도 차근차근 짚어보려 합니다. 자사주를 쌓아둔 기업들이 어떤 선택을 하게 될지, 그리고 투자자 입장에서 어떤 기회가 있을지 말이죠.
자사주 소각 의무화, 왜 중요한가요?
이번 3차 개정안의 핵심은 단순합니다. 기업이 자사주를 매입하면 1년 안에 소각해야 합니다. 여기서 자사주 소각이란 기업이 보유한 자기 회사 주식을 아예 없애버리는 행위를 말합니다. 주식 수가 줄어들면 남은 주식의 가치는 자동으로 올라가죠. 예를 들어 총 100개 주식 중 20개를 소각하면, 기업 가치가 같더라도 주당 가치는 올라갑니다. 이게 바로 주주 환원의 핵심 구조입니다.
지금까지 한국 기업들은 자사주를 사놓고도 소각하지 않는 경우가 많았습니다. 심지어 대주주가 경영권 방어 수단으로 활용하거나 우호 세력에게 넘기는 편법도 있었죠. 소액 주주 입장에서는 아무 혜택이 없는데 회사 돈만 묶여 있는 구조였습니다. 저 역시 이런 빈틈을 노려 사모펀드가 경영권을 가져가는 사례를 몇 번 봤기 때문에, 이번 개정안이 단순한 제도 변화가 아니라 구조적 압박이라는 점에서 의미가 크다고 봅니다.
개정안은 예외 조항도 두고 있습니다. 소각하지 않으려면 매년 주주총회에서 승인을 받아야 하죠. 경영진 마음대로 쌓아두는 건 이제 불가능합니다. 실제로 국내 상장사가 보유한 자사주 규모는 약 72조 원에 달합니다. 이 돈이 시장으로 돌아오거나 소각되면 주가에 직접적인 영향을 미칠 수밖에 없습니다.
미국 시장을 보면 자사주 소각은 이미 당연한 문화입니다. S&P 500 기업들이 매년 자사주 매입에 쓰는 돈이 1조 달러가 넘죠. 애플의 경우 최근 10년간 7,100억 달러, 우리 돈으로 약 1천조 원을 소각했습니다. 워런 버핏이 애플을 좋아하는 이유 중 하나가 바로 이겁니다. 버핏이 아무것도 안 해도 애플이 알아서 주당 가치를 높여줬죠. 한국도 이제 그 출발선에 섰다고 볼 수 있습니다.
지주사가 주목받는 이유는 뭔가요?
상법 개정 수혜주로 가장 먼저 꼽히는 분야가 지주사입니다. 지주사란 다른 회사의 주식을 보유하여 사업을 지배하는 회사를 뜻합니다. 쉽게 말해 아래 계열사들의 이익을 나눠 갖지만 특별히 하는 일이 없는 구조죠. 그래서 자사주를 많이 쌓아둔 곳이 많습니다.
섹터별로 분석해 보니 지주사가 보유한 자사주 규모가 약 30조 원으로 가장 컸습니다. 금융주가 20조 원, 보험사가 15조 원, 증권사가 11조 원 순이었죠. 이 돈이 그동안 시장에 풀리지 않고 금고 안에 잠겨 있었던 겁니다. 법이 바뀌면 돈의 방향이 달라질 수밖에 없습니다.
저는 작년부터 지주사에 관심을 갖고 공부했는데, 자회사보다 모회사 규모가 작은데도 지배력을 유지하는 구조가 계속 문제였습니다. 이번 개정안은 그 구조에 칼을 댄 셈이죠. 실제로 LS의 경우 자사주 비중이 13.9%이고, 이미 1,700억 원 규모의 자사주 소각을 발표했습니다. 전력 인프라 산업이 성장 국면에 있어서 미래 전망도 나쁘지 않습니다.
한화는 자사주 비중이 7.5%로 LS보다는 낮지만 시가총액이 9조 원으로 규모가 큽니다. 방산 수요가 늘고 있고 금융 부문에서 안정적인 현금 흐름을 만들어내고 있죠. 지배 구조도 정리된 상태라 경영진이 자사주를 편법으로 활용할 여지가 줄어들었습니다. 개별 종목이 부담스럽다면 타이거 지주회사 ETF를 고려할 수 있습니다. 두산, 현대, SK, LG, LS, 하나 등 주요 지주사 31개 종목이 담겨 있고 총보수는 0.598%입니다.
증권사와 보험사는 어떤가요?
증권사는 자사주 규모가 11조 원으로 세 번째로 많습니다. 하지만 규모보다 중요한 건 이미 소각을 발표하고 실제로 움직이는 곳들이 나오고 있다는 점입니다. 대신증권이 대표적이죠. 자사주 비중이 25.1%로 높은 편이고, 1,535만 주를 6분기에 걸쳐 소각하겠다고 공식 발표했습니다. 단발성 이벤트가 아니라 장기적인 주주 환원 의지를 보여준 겁니다.
소각 발표 직후 주가가 수직 상승했지만, 전쟁 이슈로 다시 빠졌습니다. 고점 대비 약 25% 하락한 상태죠. 저도 이 구간을 지켜보면서 차익 실현이 나온 건지, 아니면 진짜 불안 심리 때문인지 고민했습니다. 하지만 소각 계획 자체는 확정됐기 때문에 장기적으로 보면 매력적인 구간이라고 봅니다.
신영증권은 자사주 비중이 51.2%로 국내 상장사 중 최고 수준입니다. 회사 가치 절반이 자사주로 묶여 있다는 뜻이죠. 전량 소각하면 주당 가치가 두 배가 되지만, 반대로 거래량이 적어서 리스크도 큽니다. 배당률이 6~7%로 높다는 점은 매력적이지만, 변동성을 감내할 수 있는 투자자에게 적합합니다.
증권주 전체를 담고 싶다면 코덱스 증권 ETF가 있습니다. 미래에셋증권, 한국금융지주, 키움증권, 삼성증권 등 15개 종목이 담겨 있고 대신증권과 신영증권도 포함됩니다. 개별 종목 선택이 부담스럽다면 이런 방식도 좋은 대안이죠.
보험사는 현금 창출 능력이 가장 강합니다. 소각을 하려면 결국 돈이 있어야 하는데, 보험사는 매년 안정적으로 현금이 쌓이는 구조입니다. DB손해보험은 자사주 비중이 15.2%이고, 이미 8천억 규모로 388만 주 소각을 진행했습니다. 낮은 PBR(주가순자산비율)에 높은 수익성까지, 말이 아니라 돈으로 먼저 보여주고 있는 기업입니다. 여기서 PBR이란 주가를 순자산으로 나눈 값으로, 기업이 보유한 자산 대비 주가가 얼마나 저평가됐는지 보여주는 지표입니다.
삼성생명은 시가총액이 약 40조 원으로 오늘 소개한 기업 중 가장 큽니다. 자사주 비중은 10.2% 이지만, 삼성전자 지분을 8.4% 보유하고 있어서 특별합니다. 이 지분이 약 90조 원어치인데, 매각하게 되면 배당과 주주 환원이 한꺼번에 터질 수 있는 구조입니다. 삼성자산운용 지분도 100% 가지고 있어서 미래 가치도 높죠.
보험사 전체를 담고 싶다면 코덱스 보험 ETF를 고려할 수 있습니다. 삼성생명, DB손해보험 외에도 주요 보험사 13개 종목이 담겨 있고 총보수는 0.49%입니다.
투자 전략은 어떻게 세워야 할까요?
저는 이번 상법 개정을 공부하면서 종목 하나하나를 고르는 게 생각보다 어렵다는 걸 느꼈습니다. 자사주 비중이 높아도 소각 의지가 없는 곳도 있고, 주총에서 예외 조항을 걸어 소각을 피해 가는 경우도 생길 수 있죠. 그래서 차라리 섹터 전체를 담은 ETF로 접근하는 게 나을 수도 있다고 판단했습니다.
상법 개정 관련 ETF로는 세 가지가 눈에 띕니다.
- 주주환원 고배당주 ETF
- 주주환원 가치주 ETF
- 자사주 매입 고배당주 ETF
이 세 상품 모두 주주 환원을 실천하는 기업들을 담고 있습니다. 배당을 늘리거나 자사주를 매입하거나 가치를 높이는 방향으로 움직이는 기업들이죠. 종목 하나에 집중하기보다는 상법 개정이라는 흐름 자체에 올라타고 싶다면 이런 방식도 좋습니다.
저는 적립식으로 ETF를 모아가는 쪽을 선호합니다. 한 번에 많은 수량을 사면 변동성에 취약하기 때문이죠. 매달 일정 금액을 나눠서 사는 방식이 심리적으로도 편하고, 평단가를 낮추는 데도 유리합니다. 실제로 제가 매수한 ETF도 이런 방식으로 접근하고 있습니다.
개별 종목을 고를 때는 몇 가지 체크 사항이 있습니다. 첫째, 자사주 비중이 높은가. 둘째, 실제로 소각 계획을 발표했는가. 셋째, 거래량이 충분한가. 넷째, 재무 상태가 건전한가. 이 네 가지를 꼭 확인해야 합니다. 자사주 비중만 높고 움직일 생각이 없는 기업에 투자하면 낭패를 볼 수 있죠.
일정도 중요합니다. 2월 말 국회 본회의에서 법안이 통과됐고, 3월에 공식 발표가 있었습니다. 법적 효력이 발생하는 시점이죠. 6월부터는 시행령 정비가 진행되면서 기업들이 실제 대응 계획을 세웁니다. 그리고 1년 후에는 신규 자사주 소각이 본격적으로 시작됩니다. 지금은 딱 출발선입니다.
전쟁 이슈로 시장이 흔들렸지만, 상법 개정이라는 큰 그림은 변하지 않았습니다. 오히려 주가가 빠진 지금이 공부하고 준비할 시간이라고 봅니다. 미국 기업들도 처음부터 주주 환원을 잘했던 건 아닙니다. 제도가 바뀌고 문화가 쌓이면서 지금의 구조가 만들어진 거죠. 한국도 이제 그 방향으로 걷기 시작했습니다. 속도는 더딜 수 있고 중간에 편법을 찾는 기업도 나오겠지만, 다행히 방향은 바뀌었습니다. 코리아 디스카운트가 아니라 코리아 프리미엄을 이야기할 수 있는 날을 기대해 봅니다.