미국과 이란의 충돌로 유가가 70달러를 돌파했습니다. 미사일이 날아다니고 호르무즈 해협이 봉쇄되는 상황에서 주식 시장은 출렁이고 있습니다. 그런데 이상한 건, S&P 500과 나스닥이 전쟁 발발 직후 플러스로 마감했다는 점입니다. 저도 처음엔 이해가 안 됐습니다. 전쟁이 났는데 왜 기술주가 오를까요? 혹시 지금 흔들리는 건 주가일 뿐, 산업의 본질은 그대로인 건 아닐까요?
엔비디아 밸류에이션, 정말 저평가인가
엔비디아의 포워드 P/E 레이시오(Forward P/E Ratio)가 16배입니다. 여기서 포워드 P/E 레이시오란 향후 12개월 예상 순이익 대비 현재 주가의 배수를 뜻하는데, 쉽게 말해 투자자들이 미래 수익에 대해 얼마나 프리미엄을 주는지 보여주는 지표입니다. 그런데 보잉은 47배, 월마트는 38배를 받고 있습니다. AI 인프라를 장악한 기업이 전통 소비재보다 낮은 평가를 받는 상황이죠.
제가 직접 차트를 들여다봤을 때 가장 놀라웠던 건, 성장주 전체의 평균 밸류에이션이 소비재 수준까지 내려왔다는 점입니다. 과거엔 빅테크가 항상 높은 프리미엄을 받았는데, 지금은 구조는 그대로인데 숫자만 사라진 상태입니다(출처: 미국 증권거래위원회). AI 연산 수요가 줄어든 걸까요? 아니면 시장이 공포에 과도하게 할인하고 있는 걸까요?
젠슨 황 CEO는 실적 발표에서 명확히 말했습니다. "연산이 곧 매출"이라고요. 데이터센터 매출은 사상 최고치를 경신했고, 수요는 여전히 공급을 앞서고 있습니다. 전쟁은 단기 변동성을 키우지만, 정부 지출과 AI 투자라는 큰 흐름은 멈추지 않았습니다. 미국 정부 지출이 GDP 대비 41% 수준을 유지하고 있고, 늘어난 예산의 방향은 AI, 국방, 보안으로 향하고 있습니다(출처: 미국 예산관리국).
주요 애널리스트들은 엔비디아의 목표 주가를 260~300달러로 제시하고 있습니다. 현재 182달러니까 최소 43%의 상승 여력이 있는 셈이죠. 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 전쟁 중인데도 기술주 전망이 이렇게 긍정적일 줄은 몰랐거든요. 저는 여기서 한 가지 질문을 던지고 싶습니다. 지금 우리가 봐야 할 건 가격일까요, 아니면 구조일까요?
사이버보안, 연산 확대의 필수 인프라
연산이 늘어난다는 건 단순히 GPU 판매량이 증가한다는 의미가 아닙니다. 데이터가 폭증하고, 연결이 확대되고, 동시에 공격 표면(Attack Surface)도 넓어진다는 뜻입니다. 여기서 공격 표면이란 해커가 침투할 수 있는 모든 진입점을 의미하는데, AI 시스템이 확산될수록 이 표면은 기하급수적으로 커집니다.
글로벌 사이버 공격 건수는 2023년 8억 5천만 건에서 2025년 14억 5천만 건으로 늘어날 전망입니다. 랜섬웨어, 피싱, 클라우드 침입까지 공격 방식은 점점 정교해지고 있죠. 사이버보안 시장 규모는 2025년 2,500억 달러에서 2035년 9,100억 달러로 3배 이상 확대될 것으로 예상됩니다(출처: 가트너).
제 경험상 이건 좀 다릅니다. 과거엔 보안을 비용으로 봤지만, 지금은 매출을 지키는 핵심 자산으로 인식이 바뀌고 있습니다. AI가 기업의 두뇌가 되는 순간, 그 시스템이 멈추면 매출도 멈춥니다. 보안은 이제 선택이 아니라 필수 인프라입니다.
사이버보안 업계의 대표 기업 3곳을 비교해 보면 다음과 같습니다.
- 팔로알토네트웍스: 보안 통합 플랫폼 전략, AI 보안 확장 가능성 큼
- 포티넷: 네트워크 보안 강점, 상대적으로 낮은 밸류에이션
- 클라우드스트라이크: AI 기반 탐지 기술, 빠른 매출 성장
저는 개인적으로 팔로알토와 포티넷에 주목하고 있습니다. 팔로알토는 여러 보안 솔루션을 하나의 플랫폼으로 통합해 고객을 락인(Lock-in)시키는 전략을 쓰고 있습니다. 구독 매출이 빠르게 늘고 있고, 애널리스트들은 평균 목표 주가를 235달러로 제시하고 있습니다. 현재 150달러니까 상승 여력이 충분합니다.
포티넷은 8월 실적 발표 후 100달러에서 70달러대로 급락했습니다. 하지만 네트워크 보안 장비 분야의 강자이고 현금흐름이 안정적입니다. 주요 투자은행들은 92~130달러 목표가를 유지하고 있죠. 저는 이런 조정 구간이 오히려 기회라고 봅니다.
전력인프라, AI 시대의 진짜 병목
연산이 아무리 늘어나도 전기가 없으면 돌아가지 않습니다. 데이터센터는 점점 더 많은 전력을 요구하고 있고, AI 학습과 추론은 기존 산업보다 훨씬 높은 전력 밀도가 필요합니다. AI 시대의 진짜 병목은 이제 칩이 아니라 전력입니다.
흥미로운 건 주요 기업 CEO들이 모두 같은 방향을 말하고 있다는 점입니다. 젠슨 황은 연산 수요 폭증을, 마이크로소프트와 메타는 데이터센터 확장을, 테슬라는 전력 인프라의 중요성을 언급하고 있습니다. 기업은 이미 다음 병목을 알고 있다는 거죠. 연산 다음 단계는 전력입니다.
전력 인프라 관련 미국 상장 기업들은 다음과 같습니다.
- 버크셔 해서웨이 에너지: 재생에너지 및 전력망 사업
- 넥스트에라 에너지: 미국 최대 재생에너지 발전 기업
- 듀크 에너지: 동부 주요 지역 전력 공급 기업
제가 직접 차트를 확인했을 때, 이미 주가가 크게 오른 기업들도 있었습니다. 하지만 어차피 긴 호흡으로 성장할 산업이니까 조급할 필요는 없습니다. 조정이 올 때 관심을 가져도 늦지 않습니다.
정리하면, 연산이 곧 매출이라는 구조 속에서 우리의 투자 포인트는 세 가지입니다. 연산을 파는 기업(엔비디아, 브로드컴), 연산을 지키는 기업(팔로알토, 포티넷), 그리고 연산을 가능케 하는 기업(전력 인프라)입니다. 정부 AI 투자와 빅테크 자본 지출은 연산을 팔게 만들고, 보안은 그 연산을 지키는 유틸리티가 되며, 전력은 모든 것을 돌아가게 하는 토대가 됩니다.
전쟁은 단기 변동성을 키우지만, 정부 지출과 AI 투자라는 큰 흐름은 계속되고 있습니다. 공포 속에서도 구조를 보는 것, 그게 우리가 지금 집중해야 할 지점입니다. 3월 3일 클라우드스트라이크 실적, 4일 브로드컴 실적, 16일 엔비디아 GTC, 18일 FOMC가 예정되어 있습니다. 이 일정들은 연산 수요와 유동성 방향을 확인할 수 있는 구간이니 꼭 챙겨보시길 바랍니다.